主因|月末资金再趋紧，存单集中到期是主因( 二 )
同时 ， 同业存单利率上行将压缩银行净息差 ， 银行权衡风险和收益后 ， 也会主动放弃扩表 。 平安证券认为 ， 10月同业存单净融资规模-3648亿元 ， 是6月以来首次净融资规模为负 。 结构化存款压降方面 ， 6月和7月是银行结构化存款压降规模的高点 ， 后续单月的压降规模边际回落 。
不过 ， 鉴于目前银行间超储规模维持紧平衡状态 ， 预计11月资金面仍然易受扰动 ， 波动或加剧 。 中信证券认为 ， 9月末商业银行超储率大致在1.6%左右的水平 ， 从静态推算的角度出发 ， 截至目前10月月内央行共计回收了4500 亿元流动性 ， 财政净融资全月预计在7000亿元左右 ， 综合考虑后 ， 10月末超储率或徘徊在1.15%-1.25%左右的水平 ， 仍处于较低的“水位”区间 。
同时 ， 结构性存款压降导致部分中小银行出现负债缺口 ， 7月结构性存款压降额更多的由中小行完成 ， 7月至今中小行准备金总额占比已经下降了约 1% ， 结构性的负债缺口更多抬升了部分银行存单的融资价格 ， 尤以股份行存单价格的上行更明显 ， 机构预计银行负债稳定性的下降或推升资金面的波动程度 。 所幸公开市场到期压力不大 ， 央行操作预计平稳 。 11月总体的到期压力大致仍与前3月持平 。 10月税期期间 ， 央行投放总体显示克制 ， 但资金面并未明显趋紧 ， 这也是因为在财政支出多增背景下 ， 央行主动调控的频率下降 ， 因为各界认为11月央行将维持“削峰填谷” ， MLF超额续作将成常态 ， DR001中枢会在 1.8%~1.9%之间运行 ， DR007围绕 2.2%中枢波动 。
值得一提的是 ， 债市此前因存单利率持续攀升而受到拖累 ， 目前10年期国债收益率徘徊在3.2% ， 主流观点认为3.3%或是阶段性大顶 ， 因此存在交易机会 。
方正证券首席经济学家颜色对第一财经采访人员表示 ， 降低实体融资成本是货币政策的重要目标 ， 要推动贷款利率和债券利率的下行 。 8月的企业贷款利率较去年下降0.5个百分点至4.62% ， 是自2015年有统计以来的新低 。 但由于今年的全年目标是贷款利率下降1个百分点 ， 因此仍有压力 ， 央行还将进一步降低贷款利率 。 另一方面 ， 推动债券利率、收益率的下行很难完成 ， 目前债券收益率与去年高点相比还是有所下降的 ， 在未来财政资金下达或将提速、货币政策以稳为主的背景下 ， 市场流动性或将出现边际改善 ， 债券收益率上行空间不大 ， 可能会小幅下行 。
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