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债券|业界谈年金投资：要安全又要收益该怎么投？首先做时间的朋友

相对于公募基金 ， 承载着养老功能的年金要求绝对安全；而相对于相似性质的社保基金 ， 年金的考核期又较短 ， 因此对于短期盈利的要求也不低 。
年金的这种特点遇到今年高波动的市场和信用风险的上升 ， 风险和收益该如何平衡？操盘1.2万亿元企业年金、职业年金等委托管理资产的平安养老险总经理黄勇和投资总监李志磊 ， 在近日接受第一财经采访人员专访的时候分享了年金的投资方法论 。
“年金投资的目标还是长期、持续、稳健 ， 我们需要做‘时间的朋友’ 。 ”“长期来看 ， 控制风险和提高收益之间并不完全矛盾 。 ”上述两名年金投资人分别表示 。
年金投资方法论
“想要实现‘投资稳健 ， 市场领先‘ ， 我们认为最重要的是建立适应市场并且符合客户资金要求的投资体系 。 ”黄勇说在 。
根据黄勇和李志磊介绍 ， 在平安养老的投资体系中 ， 首先第一步需要根据年金账户的不同情况来确定风险预算 ， 在这个预算下进行战略资产配置 ， 以此实现稳定的投资中枢 。
【债券|业界谈年金投资：要安全又要收益该怎么投？首先做时间的朋友】具体来说 ， 平安养老坚持大类资产中性配置策略——以安全的成本计价类资产打底、权益仓位有稳定中枢（大约在8%-15%）、债券久期保持中性平衡（大约在1.5-3年） 。
另外 ， 和过去权益部门负责权益投资 ， 固收部门负责债券投资 ， 两者通常相互独立的传统模式不同 ， 黄勇认为股票和债券的投资策略上要形成相互配合的态势 。
“如果股票选择了进攻 ， 债券就相对防御与之形成配合 。 一般而言 ， 尽量避免股/债策略同时进攻或者同时防守 。 具体到投资品种上 ， 债券投资要把组合久期稳定在中枢区间 。 只有在确定市场机会时才选择进攻 ， 采用各种套利策略来获取与市场无关的低风险收益；在股票投资上要实现仓位和结构的均衡 。 如果股票持仓结构弹性较大 ， 那么我们在仓位上就相对保守 。 如果股票持仓结构上选择了比较多的低弹性品种 ， 那么我们就可以在仓位上进行更多的暴露 。 ”黄勇表示 。
和稳定中枢一脉相承 ， 在权益配置上 ， 平安养老整体秉承“市场中性理念" ， 仓位中枢上保持适度稳定 ， 不去做过多的仓位偏离和择时操作 。
“我们会把主要精力放在积极寻找结构性机会上面 ， 依靠对行业景气度的对比分析、优质个股的深度挖掘来构建投资策略 。 力争组合业绩净值曲线持续增长、回撤可控 。 “黄勇表示 。
据了解 ， 平安养老在权益投资的行业风格上主要分为三大类——低估值高分红板块、消费板块及成长板块 ， 投资经理将在此三大板块中进行动态均衡配置 。
黄勇介绍称 ， 具体来说 ， 对于低估值高分红板块 ， 需要自上而下从大类资产比较的角度出发 ， 从逆向思考的角度选择被市场显著低估的行业或个股 。 消费板块中 ， 随着居民收入持续增加以及消费业态的自身演变 ， 消费升级的趋势将在未来较长一段时间得以持续 ， 国内的消费龙头公司竞争力突出 ， 具备长期投资吸引力 。 对于科技和成长主题 ， 具备高波动、高风险、高收益的特征 ， 长远来看我国存在广阔的成长市场空间 。
“在市场风格的变化中 ， 投资者的一致预期事后来看经常出现误差 ， 短期羊群效应又会使某种风格达到一个极致 ， 因而均衡的权益配置长周期来看往往可以提供更好的相对收益 。 通过在行业风格、持仓结构上均衡 ， 避免过度集中于几个行业 ， 组合的波动率将得到较好控制 。 选股上则适当集中 ， 选择细分行业可持续成长的龙头公司长期持有 。 长期来看 ， 均衡、稳健的权益投资策略是与年金重视安全的风险偏好和保值增值的投资目标相匹配的 。 ”黄勇表示 。
尽管长期稳健是年金投资的目标 ， 不过 ， 也有众多业内人士呼吁 ， 目前对年金计划一年甚至更短的考核周期会不自觉地加剧部分年金投资经理“短视”的投资行为 ， 希望能够比照社保基金三年的考核周期 ， 来拉长年金投资业绩的考核周期 。


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