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股票|「对话胡涛」18年沉酿 顶尖的“优质”总是稀缺( 五 )


另外 ， 组合也要保持新陈代谢 ， 总会有新的成长股诞生 ， 老的成长股基本面发生变化 ， 这是需要不断更新的 ， 深入的研究和持续的学习 ， 帮助我们看到内在变化 ， 始终保持组合的进攻性 。
朱昂：卖股票的原因是什么？
胡涛 卖出是一个很慎重的决定 ， 我不会因为短期波动就把股票卖掉 ， 卖掉的原因一定是公司基本面发生变化了 ， 比如核心竞争力改变了、行业竞争格局发生变化了、有更强的竞争对手进入了 ， 造成公司未来增长的潜力下降了 ， 历史上有很多大牛股、成长股 ， 都是因为这些原因消亡的 。
要做到精准把握卖出的拐点也不容易 ， 做正确的卖出决策也不容易 ， 因为持有一只好股票很多年会对它形成一种惯性思维 ， 屏蔽一些负面消息 ， 这是需要克服的人性层面的弱点 ， 要不断学习 ， 敢于发现自己组合中的不利消息 ， 及时做到规避风险 ， 敢于认错 。
正确的框架必须来自正确的价值观
朱昂：怎么能够保持客观呢 ， 因为客观挺反应人性的？
胡涛 我认为投资就是一种人性、一种价值观的表达 ， 我们发现能做长的优秀投资人非常少 ， 就是因为不是每个人都能把握好价值观和人性 ， 长期能靠价值观驱动获得稳定业绩的投资人并不多 。
朱昂：您的换手率比较低 ， 您是怎么克服人性 ， 抵御市场诱惑的？
胡涛 我认为我本质上不是投机 ， 有坚守的价值观 ， 用价值观去做投资 ， 是以在海边捡贝壳的心态做投资 ， 注重长期交易 ， 所以换手率比较低 。
朱昂：回到选股标准 ， 您看重护城河 ， 会不会用ROE作为指标？
胡涛 其实我不赞同单纯的用定量指标来筛选股票 ， 我一直不赞同量化投资 ， 因为量化投资永远在看历史 ， 历史不能决定未来 ， 只能作为参考 ， 我们要买的是未来的变化 。
朱昂：您也做了很多年投资 ， 您的投资框架是怎么形成的？
胡涛 形成投资框架是一个逐步发展的过程 ， 我做投资十年了 ， 犯过错误 ， 也从中反思、吸取教训 ， 这是一个点点滴滴的提升过程 ， 所以我认为一个好的基金经理一定是每年都能从错误中反思成长的 ， 不好的基金经理常常反复跳进同一个坑 ， 虽然投资了不同的公司 ， 但是犯的错误是一样的 。
朱昂：有没有让您印象深刻的错误？
胡涛 刚开始做投资的时候 ， 很难形成特别低的换手率和稳定的投资风格 ， 总是有排名压力 ， 也会有风格的变化 ， 把一些失败归咎于市场 ， 但很快就发现这样是不对的 ， 第二年当中就不会再犯这种错误了 。
还有一种错误 ， 投资成长股这么多年 ， 买的很多股票都涨幅喜人 ， 对股票产生了感情 ， 自动屏蔽掉一些负面消息 ， 后来意识到这一点 ， 就更加谨慎了 ， 调研后发现本质发生了变化就会冷静对待 ， 及时调整 。
还犯过一种错误是 ， 对好的公司有偏见 ， 认为报表不好看就不行 ， 但实际上企业的竞争实力已经在变化了 ， 这时就要去接受它 。 要不断学习新事物 ， 老观念要及时摒弃 。
点滴积累 系统性理解投资
朱昂：您平时是如何实现自我提升的？
胡涛 我认为最重要的是主观的热情 ， 我们每天要听很多电话会议 ， 看很多报表 ， 没有主观的热情就很容易把耐性消磨掉 ， 组合的活力也来源于主观的热情 ， 对不懂的事物有热情钻研 ， 对新生事物乐于接受 。 正如巴菲特已经90岁了 ， 还挺有激情的 ， 世界的真相一定要我们自己去看 。
朱昂：投资和生活中 ， 有什么事情您是想多做一些 ， 什么事情想少做一些？
胡涛 深入研究要多做一些 ， 少看消息面的东西 。 现在每天微信的消息太多了 ， 看过之后也不知道提升了什么 ， 只能把思绪变乱；真正深入的研究才是对投资有帮助的 ， 要聚焦于这些 。
朱昂：您的投资历程中有没有什么突变点或者飞跃点？


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