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上市公司|A股大幅回落，这次外资缘何又提前撤退？

7月16日 ， 最新公布的中国2020年二季度GDP数据好于市场预期 。 不过 ，A股市场主要受自身因素影响 ， 昨日盘中股指大幅回调 ， 上证综指收跌4.5% ， 报3210.1点 。
去年以来 ， 似乎每次北上资金都先知先觉 ， 在行情启动前大幅涌入 ， 例如今年4月开始的3个月间 ， 北上资金净流入规模高达近1600亿元 。 而此次北上资金也提前数个交易日大幅流出 。 7月14日 ， 沪深股市回落 ， 沪指盘中跌幅一度超2% ， 收盘跌0.83% 。 当日北向资金净流出173.84亿元 ， 刷新历史单日资金净流出新高；7月15日 ， 北向资金净流出27.05亿；7月16日 ， 北向资金再流出近60亿元 。
缘何北上资金抢先一步撤出？外资目前又如何看待A股行情走势？
外资高度关注估值性价比
“近期北向资金出现了历史上最大的单日净卖出 ， 似乎当前北向投资者对A股的仓位正变得更具战术性或更加机会主义 。 ”法巴亚太股票和衍生品策略主管吕成（Jason S.Lui）日前对第一财经采访人员表示 。
事实上 ， 各界并无需“神化”北向资金 ， 而且也并非全是“真外资” ， 其中不乏一些注册于中国香港的境内机构资金 ， 因此风格更为投机 。 但无论如何 ， 估值都是关键 。
“之前涨得太快 ， 外资都要被吓走了 ， ”拥有QFII资格的西泽投资（Atlantis）旗下西泽研究院院长赵建对采访人员表示 ， “从技术上看 ， A股近期涨幅较大 ， 获利盘较多 。 行情并没有结束 ， 但有盘整的必要 。 ”
事实上 ， 二季度以来 ， 外资机构始终看好A股 ， 因此北上资金也持续涌入 。 摩根士丹利此前始终保持增配A股的观点 ， 其原因是——当前中国经济已经回归正轨、消费有望后来居上、盈利拐点的能见度更高、A股相对受到海外的扰动因素更少等 。 但需要注意的是 ， 当时（6月份）上证综指的点位仍不到3000点 ， 而7月一度突破了3400点 。
到了7月7日 ， 高盛表示 ， 与历史平均估值水平（5年平均估值12.1倍）相比 ， 目前A股的估值（13.4倍）偏高 。 该机构认为 ， 高估值需要上市公司盈利正常化来消化 。 当时尽管高盛也提升了A股目标价 ， 并表示在亚太市场（除日本外）超配中国 ， 但其预测相对偏保守 。 7月7日 ， 高盛将沪深300的12个月目标点位从4100点提升至4600点（对应13倍估值） ， 将3个月目标点位提升至5370点（对应16.6倍估值） ， 意味着短期的市场情绪可能较长期更乐观 。
事实上 ， 外资向来最为关注的投资要素之一就是估值 ， 即性价比 。 荷兰大型资管机构荷宝(Robeco)中国研究总监鲁捷此前对采访人员称 ， 对于长线投资的外资机构 ， 最为关注的有三点 ， 首当其冲就是判断公司是否具备可持续的竞争力、护城河是否够深；二则是外资更为关注估值 ， 即以合理的价格买入核心资产 ， 好公司能通过自身价值创造能力来消化高估值 ， 但部分高估值企业的现金流创造能力或难以支撑其股价；三是外资尤为强调的ESG（环境、社会责任和公司治理） 。 一家看似优质的公司 ， 其创造现金流的能力很强 ， 但若公司长期不分红 ， 现金流或被挪作他用 ， 对外资而言也算不上好的投资 ， ESG分析框架将对这类公司进行估值下调 。
未来 ， 机构认为盘整后A股总体趋势仍然向好 。 摩根士丹利华鑫基金表示 ， 将围绕中报窗口期 ， 关注业绩向好或者高景气度的行业 ， 结构方向上关注优质消费、科技龙头 ， 以及地产竣工产业链、可选消费复苏等板块 。
南下资金动能更强
【上市公司|A股大幅回落，这次外资缘何又提前撤退？】相比之下 ， 当前机构更加看好港股的性价比 。
近期 ， 南下资金也保持了稳定的增速 ， 16日南下资金仍净流入25亿元左右 。 今年迄今（7月16日） ， 北上资金净流入约1634亿元 ， 而南下资金则是该数据的近两倍 ， 高达3217亿元 ， 这与2019年的情况几乎颠倒 。


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