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股份|?业绩增速过山车！速达股份IPO盈利能力与股东关系引问询

近年来 ， 速达股份营收及利润增速上下大幅波动 。 且其与股东同时存在竞争、客户及供应商等错综复杂的关系 ， 也引发监管部门诸多关注

股份|?业绩增速过山车！速达股份IPO盈利能力与股东关系引问询
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《投资时报》研究员 李璐
中国是全世界煤炭资源储量最丰富的国家之一 ， 历经多年发展出的成熟的自有煤炭工业体系 ， 对经济发展尤为重要 。 其中 ， 煤炭综采设备的国产化是目前最卓有成效的一环 。 由于煤炭综采设备在投产过程中使用环境条件比较恶劣 ， 装备故障时常发生 ， 如果设备故障得不到有效解决将严重影响生产运营 。 故此 ， 煤炭综采设备后市场服务应运而生 ， 目前中国煤矿机械后市场的服务主体以煤矿企业自服务和专业后市场服务商为主 ， 行业已经形成与汽车后市场行业相似的维修养护、配件供应、二手交易等几大子行业 。
郑州速达工业机械服务股份有限公司（下称速达股份）就是一家机械设备全寿命周期管理的服务公司 。 该公司业务主要围绕煤炭综采设备液压支架开展 ， 为煤炭生产企业提供备品配件供应管理、维修与再制造、全寿命周期专业化总包服务、二手设备租售等综合后市场服务 ， 并为机械设备生产商提供流体连接件产品 。
目前 ， 该公司主要通过为客户提供产品与服务获取收入与利润 ， 盈利模式有两种 ， 一是向客户销售备品配件等产品或提供维修与再制造服务获得收入；二是向煤炭生产企业提供全寿命周期专业化总包服务以吨煤方式收取服务收入 。
近日 ， 速达股份向深交所递交申请 ， 拟于创业板上市 。 此次IPO ， 速达股份拟募集资金5.95亿元 ， 其中4.9亿元用于扩大再制造暨后市场服务能力项目、1.05亿元用于研发中心建设项目 。 本次发行保荐机构为国信证券 ， 目前其IPO已进入到第二轮问询回复阶段 。
查阅速达股份招股书及证监会两次问询函《投资时报》研究员发现 ， 其业绩与煤炭行业发展息息相关 ， 营收及利润近年呈现过山车式上下波动 。 同时 ， 与股东之间存在的既是竞争对手、客户又是供应商等错综复杂的关系 ， 亦可能为其顺利上市埋下隐患 。
营收及利润波动似过山车
据招股书介绍 ， 2017年至2019年及2020年上半年（下称报告期） ， 该公司营业收入分别为4.5亿元、6.3亿元、6.19元和2.94亿元 ， 2018年较2017年增长近四成 ， 而2019年较2018年下降1.73%；同期 ， 该公司扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润波动更为明显 ， 报告期内 ， 分别为0.75亿元、1.04亿元、0.67亿元和0.39亿元 ， 2018年较2017年增长38.67% ， 而2019年同比下降36.05% 。
对此 ， 招股书解释称 ， 2018年公司营业收入较2017年大幅增长 ， 主要系随着下游煤炭行业的复苏 ， 综采设备后市场服务需求旺盛 。 而2019年营收及利润下降 ， 一方面是由于公司主要客户神东分公司2018年底对公司备品配件一次性集中出库量较大 ， 相应减少了2019年的采购；另一方面 ， 经历2017年、2018年综采设备后市场服务需要快速增长后 ， 2019年下游煤炭行业对综采设备后市场服务需求的增速放缓 ， 导致对液压支架设备备品配件更换和维修的需求略微下降 ， 同时维修报价也有所下降 ， 但是期间费用保持相对稳定 ， 故2019年公司归属母公司所有者净利润较2018年大幅减少 。
速达股份毛利率也与营收及利润水平出现相同走势 。 报告期内 ， 该公司综合毛利率分别为37.06%、38.72%、27.62%和29.52% 。 2017年至2018年毛利率水平较高 ， 2019年公司毛利率下降11.1百分点 ， 主要系低毛利率的二手设备租售服务等业务的收入占比上升 ， 及2019年下游煤炭生产企业对综采设备后市场服务的需求增速放缓造成公司维修与再制造业务、备品配件供应管理业务毛利率下降等因素所致 。
由此可见 ， 作为煤炭综采设备后市场服务企业 ， 速达股份营收及利润受下游煤炭行业的运行情况影响明显 。 而煤炭行业存在一定周期性 ， 从历史上看 ， 中国煤炭行业一般为长周期 ， 自2004年左右煤炭行情启动以来 ， 一直到2011年达到顶峰 ， 并于2012年起下滑至2016年的底部 。 目前 ， 煤炭行业处于景气复苏阶段中 ， 还未到达行业顶峰 ， 但由于政策、国际市场等不可控性 ， 煤炭行业未来走势难以判断 。


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