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第一财经|黄金周海外不确定性空前，持股、持券过节风险几何？

：原题为_第一财经|黄金周海外不确定性空前，持股、持券过节风险几何？。
10月的国庆黄金周马上将至 。 通过历史回溯来看 ， 过去10年国庆长假前市场均呈现明显调整 ， 资金普遍趋于谨慎 。 少数年份如2018年虽然长假前走势较强 ， 但节后也出现了补跌的情况 。
之所以长假市场往往波动剧烈 ， 其背后的逻辑在于 ， 中国假期休市时间较长 ， 而海外市场则处于正常交易时间 ， 难免会引发投资者对于不确定性的担忧 ， 尤其是在A股与海外市场的联动效应愈加明显的情况下 ， 出于锁定受益和规避风险的考量 ， 资金纷纷选择落袋为安 ， 这从近期国内外资本市场均略显低迷中也可见一斑 。 自9月初的高点以来 ， 截至上周收盘 ， 标普500指数已回调逾9% ， 纳指跌幅达12% 。 其他资产同样表现不佳 ， 9月21日-25日 ， 黄金下跌4.5% ， 白银下挫近15% ， 美元表现相对强势 ， 站上了94关口 。 国内市场受到外围市场波动影响 ， 呈现缩量下跌态势 ， 上周5个交易日成交金额维持在6500-7500亿元水平 ， 较7-8月明显回落 。 今年的黄金周究竟要关注什么外围风险？
A股面临全球不确定性
国庆前后有众多关键的海外事件 。 例如 ， 美国总统候选人辩论；9月底之前还有英国、欧盟第九轮贸易协议谈判；10月1-2日有欧盟峰会等等 。 同时 ， 全球疫情不确定性仍存 ， 美国的新财政刺激政策僵持不下 。
首先 ， 美股的高波动是未来一段时间内A股的主要风险点之一 。 进入9月 ， 美股从高点回调明显 。 同时 ， 大选可能出现的各种结果对大类资产的影响截然不同 ， 若在国庆期间出现的任何预期倾向 ， 都会对市场造成扰动 。
同时 ， 欧洲近期疫情二次反弹加剧 ， 疫情的愈演愈烈使多国被迫重启封锁措施 ， 这也将拖累欧洲经济的复苏进程 。 此外 ， 脱欧的不确定性此前引发市场波动 ， 英国与欧盟将于9月底进行第九轮谈判 。
尽管不确定性繁多 ， 投资者在节前有避险减仓的倾向 。 但根据历史数据 ， 国庆之后的市场也存在一定节后效应 。 招商证券统计 ， 自2000年以来 ， 国庆节后5个交易日上涨概率为65% 。 当前市场正从流动性驱动向到业绩驱动切换 ， 节后将迎来三季报业绩预告的密集披露期 ， 届时估值性价比及盈利转向将成为市场的核心关注点 。 目前全部A股4029家上市公司中 ， 近600家公司披露了业绩预告 ， 其中电气设备、化工、机械、医药等板块预喜率较高 ， 业绩预告或将对相关板块形成催化 。
第一财经|黄金周海外不确定性空前，持股、持券过节风险几何？
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国际机构也普遍认为 ， 尽管长期向好 ， 但暂时中国股市仍受海外不确定性影响 。 摩根士丹利中国股票策略师王滢对采访人员称 ， 尽管QFII的新办法有望吸引长线资金流入 ， 但在短期内 ， 要注意长假和全球市场波动加剧带来的不确定性 。 同时 ， IPO较多以及解禁势头维持强劲 。 未来几周全球资本市场波动加剧 ， 预计标普500指数和纳斯达克100指数可能分别下跌6%和14% 。
野村东方国际中国研究主管高挺就对采访人员表示 ， 全球经济和债务等风险或被二次疫情触发 ， 美国大选等事件也将在四季度成为影响市场的不确定因素之一 。 考虑到上述影响和当前的政策（中国货币政策由宽松转为中性）与经济基本面（复苏反映在价格中） ， 预计结构性行情仍将是市场主线 。
债市震荡
“持币过节还是持股过节” ， 是近期A股市场热议的话题 。 而对于债市 ， 亦存在同样性质的话题 ， 即到底是持币过节还是持券过节?
事实上 ， 尽管中美利差维持在250BP的历史新高、中国央行呵护资金面 ， 加之海外市场波动加剧、风险厌恶情绪攀升等因素本应利好中国债市 ， 但各界仍预计区间震荡将是主基调 。
目前市场对流动性的关注度更高 ， 毕竟身处跨季时节 ， 历史上的流动性季节性紧缩 ， 与当下偏紧的货币政策预期 ， 都使机构不得不对自己手里的资金头寸格外谨慎 。 考虑到这个问题 ， 央行也采取措施、熨平货币市场的跨季波动 。 例如 ， 从9月18日开始 ， 央行重启了14天逆回购 。 从彼时至9月29日 ， 央行通过9次14天逆回购 ， 合计向市场投放了7200亿元的跨季资金 ， 这使得资金面在近期由紧转松 ， 从9月22日起 ， 资金利率出现了明显的下行趋势 。 值得一提的是 ， 9月29日 ， 银行间隔夜质押式回购一度创下0.45%的历史新低 ， 而DR007也触及了0.55%的历史低位 。


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