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创业板|创业板涨跌幅放宽，A股流动性跟得上吗？机构最新研报这样看…

_本文原题为 创业板涨跌幅放宽 ， A股流动性跟得上吗？机构最新研报这样看…
自7月中旬以来 ， A股市场就一直处于振荡行情！随着时间的推移 ， 投资者开始产生诸多疑虑 ， 比如A股估值是不是已经很高了 ， 后面空间还有多大？后市还会继续涨吗？看下最新的券商策略如何解答 。
中信证券：创业板涨跌幅放宽不会冲击市场 下一轮上涨临近开启
创业板涨跌幅放宽不会对市场造成冲击 ， 随着内外部扰动因素的逐渐消散 ， 市场下一轮上涨也临近开启 。
首先 ， 创业板交易制度改革将平稳落地 。 从科创板的运行经验来看 ， 个股涨跌幅超过±10%的占比仅为3.9% ， 与主板/中小创市场相近；从海外的经验来看 ， 韩国市场1995年以来8次涨跌幅限制调整也并未造成市场大幅波动；A股历史上的重大交易制度调整所处的市场环境和当前有巨大差异 ， 不具可比性 。 我们认为创业板涨跌幅放宽后 ， 纯炒作行为将减少 ， 资金会进一步向龙头集聚 ， 加速存量市场优胜劣汰 。
其次 ， 前期内外部扰动因素也将逐渐消散 。 中美争端在美国大选前压力最大的阶段已经过去 ， 投资者已经逐步习惯于“高频次、低影响”的环境；国内货币政策方面 ， 国常会的再次定调和央行近两周的公开市场投放行为打消了市场对于流动性收紧的疑虑 。
最后 ， 再次强调A股市场已经进入增量资金驱动的模式 ， 而非存量博弈的市场 ， 要淡化风格切换的思维 ， 强化基本面趋势和弹性逻辑 。 预计下一轮市场的上涨在行业层面是全局性的 ， 在行业内的分化会加剧 。
我们维持8月以来三条主线的推荐 ， 一是受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济修复的周期板块；二是受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种；三是绝对估值足够低且已经相对充分消化利空因素的金融板块 。
广发策略：周期/成长的相对估值仍处于历史低位
一、经济可持续修复 ， “估值降维”进行时 。
中国得益于疫情防控的出色表现 ， 经济修复的确定性更高 ， “估值降维”将比美股更坚决 。 展望年内有2个确定性&1个大概率 ， 中国经济可持续修复2-3个季度是确定的 ， 中国货币政策难以更宽松是确定的 ， 新冠疫苗取得实质进展是大概率 。 这些因素都指向“估值降维”继续下沉 。
二、全动态估值下 ， 周期/成长的相对估值仍处于历史低位 。
（1）剔除19年报商誉减值公司之后的TTM估值：能够有效避免商誉减值对于TMT板块估值的扰动 ， 但无法避免20Q1“业绩减记”对于周期板块估值的扰动；（2）全动态估值：基于分析师重点跟踪公司 ， 构建基于盈利预期的动态估值 ， 能够避免静态估值体系下的业绩一次性减记（19Q4商誉减值+20Q1业绩减记）对估值的扰动 。 周期/成长的相对估值6月以来仅小幅上修 ， 仍处于均值-1倍标准差的历史低位 。
三、高低估值极度分化后收敛的3个条件有望得到强化 。
条件一：低估值行业景气显著回升占优（符合一半 ， 正在强化）：重点公司年报盈利预期显示 ， 周期/可选消费年报利润增速改善幅度强于成长/必需消费 。 这意味着：周期/可选消费的相对业绩增速的优势将主要体现在下半年；条件二：货币政策趋势收紧（尚未符合）：央行MLF增量续作表明货币政策仍将维持宽松 。 我们维持本轮Q4收紧的可能性较大的判断；条件三：高低估值的相对估值/基金相对持仓较为极端（基本符合） 。
四、创业板注册制即将落地 ， 20%的涨跌幅限制带来的流动性压力可控 。
创业板注册制落地的影响主要有3个方面：（1）创业板注册制首批上市当日对A股存量市场的抽血效应不大 。 （2）创业板20%的涨跌幅限制对于新股波动的影响也有限 。 （3）创业板注册制20%涨跌幅限制对于创业板存量个股带来的流动性压力可控 ， 长期导致存量个股趋势性分化 。
五、牛市中期 ， 坚定估值降维 ， 配置顺周期中的阿尔法 。


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