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【上证指数】当下A股估值到底低还是高？


【上证指数】当下A股估值到底低还是高？
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【上证指数】当下A股估值到底低还是高？
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目前市面上关于低估值的论断 ， 此起彼伏 。 很多人认为当下股票市场的估值处在历史低位 。 其中主要的理由无非是两个：
1）指数低：过去十多年 ， 上证指数依然只有3000点 ， 而美股已经翻倍；
2）估值PE低：目前上证指数估值仅有13倍左右 ， 处在历史低位 。
但是我们要知道 ， 单凭这个 ， 我们是无法得出当下市场估值很低的结论 。
指数的问题——指数有缺陷上证指数在过去十年中 ， 成分股数量发生了极大的变化 ， 但是我们也要知道 ， 过去十年中国发展最好的企业 ， 如腾讯、阿里巴巴、字节跳动、京东等等一众企业并没有在A股上市 ， 因此过去十年 。 上证指数成分股行业分布极不均匀 ， 大多是传统行业 ， 且正处在下降的趋势中 ， 如钢铁、银行、煤炭、纺织、低端化工等等 。
问题来了 ， 成分股走下坡路 ， 股指怎么能上涨呢？所以 ， 上证指数并不能代表中国的国运 ， 连沪深300也是不行的 。 这一点可能未来要进行改革 。 未来科创板要是能够纳入上证指数 ， 那么上证指数的代表性又要强一些 。
另外 ， 上证指数的编制也有问题 ， 上证加权用的是个股的全流通市值 ， 这就带来一个问题 ， 很多传统企业个头很大 ， 事实上也有很多非流通股 ， 又属于增长缓慢的产业 ， 导致权重太高 ， 自然是无法带动上证指数的上涨 ， 而标普500的头几家可是很厉害的高成长公司 。
除此之外 ， 上证的上市现在默认22倍市盈率且有涨跌停板制度 ， 导致上市后短期炒作 ， 价格大幅上升 ， 但是大部分又会快速回落到一定程度 。 可是上交所新股于上市第十一个交易日开始计入上证综合 ， 而上市第11日往往处在近几年的高点 ， 这一点大家都有经验 。 这就带来一个问题 ， 11日后被纳入的新股价格处在高位 ， 回调就会带动上证指数的回调 ， 给上证指数的上涨带来压力 。
因此 ， 如果不改革上市制度和指数编制方式 ， 3000点不算低 。
市盈率——低估值来源于高增长很多人喜欢用市盈率来说话 ， 说目前上证指数的市盈率比较低 。 可所有低估值都是建立在高增长预期的基础之上 ， 如果没有高增长 ， 又何来的低估值 。 上证指数成分股大多代表的传统的经济 ， 而当下中国经济增长速度正在下滑 ， 没有了过去的增长率 ， 又为什么要给这些企业过去的高估值？
如果应要看市场的估值 ， 我更推荐大家看深证成指 ， 虽然也有22倍市盈率的限制 ， 但至少在行业分布上还是比较均匀的 ， 企业也更多是高增长的企业 ， 且未来随着创业板的注册制改革 ， 这种情况也会得到改善 。
如果我们看一下深证成指的表现 ， 我们可以发现其市盈率比标普500还要高一些 ， 当然中国现在的增长率毕竟也高一些 ， 比标普500更高的市盈率是合理的 ， 但是创业板60倍的估值比纳斯达克还要高出不少 ， 但是如果我们考虑到2017-2019年连续创业板指净利润增速-40%、-50%、7.81%左右 ， 我们就可以看出其带来的低基数效应 ， 所以从这里来看 ， 创业板60倍也并不是不可接受 。
可是我们还要关注的是近一两年的估值问题 ， 因为受到疫情影响 ， 全球经济下滑几乎已经成为定局 ， 虽然全球各国出台了很多政策 ， 但是目前疫情不止 ， 暴乱频发 ， 靠财政与货币政策是无法改变债务高企以及需求不足的问题 。 未来一两年 ， 全球经济不好过 ， 如果增长未能够兑现 ， 利润增速可能再度下跌 。
另外 ， 当下支撑股市的另一个因素是通胀预期 ， 全球各国发了这么多钱 ， 未来如果不采取加息或者加税的政策 ， 通胀是难以避免的 ， 可是如果发生通胀 ， 货币就会贬值 ， 所以很多人在股市中来保值 。


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