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西米衣谷■还能否再次高成长？，长城汽车2019年年报体检：现金流极强( 二 )


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公司应收票据及应收账款、存货等指标控制良好 。 应付票据及应付账款的增速较高 ， 绝对值也很大 ， 对上游占款较多 。
公司的资本开支比较稳定 ， 近两年自由现金流充裕 。
此外值得一提的是研发投入 ， 长城汽车近五年研发投入逐年增加 ， 占营收的比例也从3%以上提升到4%以上 ， 但最近两年行业低谷期 ， 公司将半数研发投入进行了资本化处理 ， 具体数据如下：
西米衣谷■还能否再次高成长？，长城汽车2019年年报体检：现金流极强
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公司三率齐齐下滑 ， 具体如下：
西米衣谷■还能否再次高成长？，长城汽车2019年年报体检：现金流极强
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小结：
投资汽车行业最难的 ， 是在行业低谷的时候 ， 判断低谷期结束后哪些公司能够成功实现困境反转 。 彼得·林奇曾成功抄底克莱斯勒大赚了一笔 ， 但后来克莱斯勒再次走入低谷后 ， 直接破产了 。
王石曾经说过：“人在最困难的时候不是看他的高峰 ， 而是看他由高峰跌到低谷的反弹力 。 ”这句话可以直接照搬用在汽车行业的投资上 ， 但难点在于如何在它跌到谷底前先预判出它有多大的反弹力 。 马云曾经说过：“今天很残酷 ， 明天更残酷 ， 后天很美好 ， 但绝大多数人死在明天晚上 。 ”投资者如果押宝押错了 ， 也会和被投资的公司一起“死在明天晚上” 。
就中国的汽车行业来说 ， 上一轮持续了二十余年的牛市 ， 主要是因为增量市场的持续扩大 ， 汽车消费群体从一二线城市向三四线和农村成指数级放大 。 而本轮低谷之后 ， 增量市场已经很小 ， 主要靠存量市场的换车和消费升级 ， 真正考验反弹力的时候到了 。
具体到长城汽车 ， 我们来看下公司近十五年营收趋势图：
西米衣谷■还能否再次高成长？，长城汽车2019年年报体检：现金流极强
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从2005年到2017年 ， 公司的营收一直处于增长之中 ， 在此期间的年复合增速高达31.2% ， 属于罕见的成长型公司 。 从2018年起 ， 公司才算经历首个汽车业周期的洗礼 。
在扣非净利润上 ， 公司已经经历了几个小周期 ， 包括2008年和2014、2015年 ， 从2017年开始 ， 才真正经历一轮行业性的大周期 ， 具体如下：
西米衣谷■还能否再次高成长？，长城汽车2019年年报体检：现金流极强
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长城汽车的优势是在行业低谷期依然保持着极强的现金流和财务实力（公司2019年财务费用为-3.51亿元） ， 不确定性是未来哪个细分领域还能够像曾经的SUV那样 ， 成为长城汽车加速的发动机 。
西米衣谷公X号汽车行业年报文章：
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